經濟觀察網 記者 鄒永勤 “雙高（價格高、雙高轉股溢價率高）”可轉債市場的價值下跌風險正日益凸顯。

承接9月19日跌停板（-20%）的持續巨型笑臉成廣州游客祈福打卡地慣性，百洋轉債（123194）9月20日早盤大幅低開9%，回歸其后繼續大幅殺跌，可轉截至記者發稿時已封死在-20%的債輪跌停板上，以132.86元/張報收。番閃由于在9月19日下跌前，雙高百洋轉債還曾一度沖高上漲15%左右，價值刷新上市以來最高位240.68元/張。持續因此，回歸僅僅不到兩天時間，可轉百洋轉債從最高價240.68元/張至最低價132.86元/張，債輪巨型笑臉成廣州游客祈福打卡地下跌了107.82元，番閃跌幅高達45%，雙高接近腰斬。

“雙高”可轉債輪番閃崩

值得注意的是，這兩天百洋轉債大幅殺跌之時，其對應的正股百洋醫藥（301015.SZ）股價卻沒大的波動。公開信息顯示，百洋轉債是于今年5月上市的次新轉債。5月5日上市當天，在正股百洋醫藥股價下跌3.5%的背景下，百洋轉債卻大漲29%，以129元/張報收。其后可轉債價格以130元為中樞展開寬幅震蕩。直到8月24日，百洋轉債以“不向下修正轉股價格”的消息為契機，在137.75元/張附近開啟了連續拉升行情，至9月19日最高點的240.68元/張，大漲約75%。

但這近一個月來的漲幅，在9月19日至9月20日兩天內就已全部抹去。

記者留意到，百洋轉債的中報數據顯示，其前十大股東是清一色的機構名單，里面除了兩家關聯公司（百洋醫藥集團有限公司，持有70.28%；北京百洋誠創醫藥投資有限公司，持有3.81%）外，其余的8個席位皆由公募基金和私募基金把持。

其中，持有比例超過1%的分別有：銀華可轉債債券型證券投資基金持有3.18%，鵬華可轉債債券型證券投資基金持有2.29%，安信醫藥健康主題股票型發起式證券投資基金持有1.85%，天津暉桐資產管理合伙企業（有限合伙）持有1.09%。

如此一只機構云集的可轉債，為何卻突然間走出崩盤行情？是機構預判斷了公司基本面將出現問題從而不計成本拋售，抑或是純粹的市場行為？

對此，百洋醫藥董辦的工作人員9月20日上午在接受記者電話咨詢時表示，公司基本面沒有什么變化，正在正常運營中；“近期可轉債價格的大幅起落更多的是市場行為吧。比如前期在股票價格沒有什么漲跌的背景下，可轉債從100多元漲至200元以上，漲得有點高了；這兩天大跌下來，股票價格還是沒有什么波動的”。

而獨立職業投資者、對股債套利頻有研究的李德明則對記者表示，其實不但是百洋轉債，近期一批雙高可轉債正紛紛走出崩盤式的價值回歸行情；“此前可轉債之所以被譽為進可攻、退可守，是因為它具備股、債雙重屬性，因此其在牛市時可與正股價格關聯而上漲，在熊市時則因債券收益而保底。但近年來游資以‘T+0’為理由對可轉債市場展開了瘋狂的炒作，從而導致絕大部分的可轉債處于價格高、轉股溢價率的雙高狀態。從價值投資的角度來說，這種雙高可轉債其實就是泡沫，只要其中的炒作資金撤退，其價值回歸是不可避免的，差別只不過是時間遲早的問題”。

近期可轉債板塊整體走軟

集思錄網站顯示，就算連吃了兩個跌停板，百洋轉債目前的轉股溢價率仍然高達50.82%。據記者的不完全統計，截至記者發稿時，在A股市場上共540只可轉債中，其中轉股溢價率超過20%的多達430只；而在這430只可轉債中，收盤價高達120元/張的有272只。而自9月份以來，這批雙高可轉債中已經有多只可轉債在正股價格沒有大幅波動的情況下，突然出現閃崩行情。

其中，天鐵轉債（123046）9月6日在正股天鐵股份（300587.SZ）上漲1.42%的情況下突然跌停，其后連續多天仍繼續陰跌，截至記者發稿時以169.82元/張報收。9月以來錄得39.78%的跌幅，如果從7月19日最高點567.71元/張算起，兩個月時間已經跌去70%多，轉股溢價率亦從此前的超過300%回歸到0.15%的正常水平；而期間天鐵股份的股價僅下跌15%左右。

紐泰轉債（123201）在9月1日正股紐泰格（301229.SZ）大漲10.84%的情況下暴跌20%，從而拉開下跌序幕；截至記者發稿時其9月份以來錄得37.95%的跌幅。此外，福蓉轉債（113672）于9月6日和9月7日連續兩個跌停板、興瑞轉債（127090）于9月11日和9月12日連續兩個跌停板等等，均是在正股價格并未明顯波動的情況下出現閃崩行情。

在雙高可轉債輪番崩盤的影響下，近期可轉債板塊整體走軟。通聯數據Datayes！的統計顯示，中證轉債指數自8月4日的高點414.56點連續下調至9月19日的402.07點，錄得超過3%的跌幅。

但對于可轉債市場的后市研判，研究機構卻似乎比較樂觀。其中，廣發證券的劉郁分析師在最新一期的轉債市場周報中指出，考慮到本輪中證轉債指數自高點以來回撤幅度超3%，回溯歷史表現之后發現，中證轉債進一步下探空間有限，且通常會在短時間之內迎來較為可觀的漲幅。