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經濟觀察報 記者 蔡越坤 證監會8月27日晚間祭出進一步規范股份減持行為新規之后，沖擊波9月份以來，連續接二連三地有上市公司頂風減持觸碰“紅線”，股東股迎玩了三小時，可以簡單下結論了監管部門重拳出擊，凈減減持A股市場上迎來一輪強勁的違規嚴懲違規減持的沖擊波。

9月18日，沖擊波西安西測測試技術股份有限公司（下稱“西測測試”，連續301306.SZ）披露了三名合計持股5%以上股東違規減持致歉的股東股迎公告。這已經是凈減減持9月份以來第三家因違規減持被處罰的上市公司。此前，違規我樂家居（603326.SH）、沖擊波東方時尚（603377.SH）因違規減持被監管層相繼重罰。連續

近日，股東股迎金帝股份（603270.SH）高管與核心員工參與IPO戰略配售設立的凈減減持資產管理計劃在上市首日出借其獲配證券被質疑“繞道減持”，也引發市場關注。違規9月19日，證監會有關部門負責人回應表示，其融券業務符合當前監管規定，未發現相關主體繞道減持、合謀進行利益輸送等問題。證監會對戰略投資者出借證券行為嚴格監管，明確要求相關主體不得通過任何方式變相減持、不得通過任何方式合謀進行利益輸送，一旦發現將依法嚴肅處理。玩了三小時，可以簡單下結論了

回顧今年A股市場，截至9月22日，滬深300、中證500年初至今跌幅為3%左右。在A股萎靡不振的背景下，投資者對于大股東違規減持的上市公司深惡痛絕，違規減持的公司亦頻頻陷入輿論漩渦。

一位醫藥上市公司董秘向經濟觀察報記者表示，監管重拳規范大股東減持行為，警醒上市公司不能老想著以個人利益為主，要以廣大的中小股東利益為主。

“作為上市公司大股東，更應該帶頭遵循監管的管理規定，公司應該做好經營工作，圍繞著主業進行創新發展。同時作為上市公司，特別要考慮到中小股東利益，要創造價值，多做些分紅，多做些有利于中小股東權益保護的事項。”該董秘稱。

有市場人士認為，A股目前最大的問題是融資減持太多，一些大股東賺得盆滿缽滿離場，中小投資者卻被牢牢鎖住。

一位券商行業人士認為，大股東減持極大地刺激了上市公司股東盡快通過減持變現的動機。近日監管對于違規減持的態度，可以看作是強化規范大股東減持的行為。處罰的措施也體現監管對違規減持亂象“動真格”了。

亂象不止

“證券操作系統錄入失誤”造成了違反承諾減持，記者發現，該理由成為上市公司公告違規減持的主要原因。

9月18日晚，西測測試發布公告稱，公司于2023年9月7日收到公司持股5%以上股東豐年君悅、豐年君傳及其一致行動人豐年君和出具的《關于股份減持進展并致歉的告知函》?！陡嬷凤@示，豐年君悅、豐年君傳、豐年君和于2023年8月22日至2023年9月6日期間通過集中競價方式合計累計減持公司股份91.52萬股（占公司總股本的1.08%），其累計減持股份比例達到了公司股份總數的1%，本次減持違反了前期承諾。

西測測試表示，上述情況主要系豐年君悅、豐年君傳及豐年君和在證券操作系統錄入失誤，造成了違反承諾減持，并非主觀故意行為。豐年君悅、豐年君傳及豐年君和已深刻認識到本次超額減持公司股票的錯誤，并對本次誤操作導致超額減持表示真誠的歉意。

這是繼減持新規發布以來，第三家頂風減持觸碰“紅線”的上市公司。此前，我樂家居因為違規減持累計被處罰近5000萬元；東方時尚實際控制人、董事長徐雄因涉嫌操縱證券市場罪，經上海市人民檢察院第一分院批準逮捕。在此之前，東方時尚因違規減持而被監管部門處罰。

對于近期股東違規減持被罰事件，我樂家居董事長在9月19日的業績會上回應稱，公司嚴格遵守國家法律法規，積極主動配合證監會及上交所的各項工作要求，公司持續向股東履行了規則告知義務，后續將進一步加強提請股東不斷提高法律法規意識，自覺維護證券市場秩序，努力維護上市公司及全體股東的合法權益。

Wind數據顯示，截至9月22日，2023年內共有49家上市公司發布牽涉“違規減持”關鍵詞的公告。同時，記者注意到，這49份公告中，大多數上市公司稱，由于對減持規則的理解和計算存在錯誤或者對減持相關規定閱讀理解不充分所致，并對因此造成的影響深表歉意。

上述西測測試股東減持原因也因為股東“在證券操作系統錄入失誤”。

對于股東“錄入失誤”等導致減持的解釋和道歉，不少股民質疑：“為什么每次點錯都是賣出不是買入？”不少股民認為，“違規減持不能道歉了之”，亦有股民呼吁“要重罰！否則將來都是誤操作。”

套現動機

“如果這些漏洞不及時堵上，不讓違法者受到應有的懲罰、付出慘痛的代價，A股市場難以好轉。”一位老股民如此感慨。

2023年8月27日，證監會發布減持新規，就進一步規范相關方減持行為作出以下要求：“上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份?？毓晒蓶|、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。”

據統計，截至8月27日，A股約2466家上市公司受到減持條件影響，占全部A股公司的比例為46.84%。

上述券商人士表示，在大股東減持背后，可以產生巨大套現財富效應。上市公司增發、配股所得資金流入上市公司，而大股東減持則是資金流入個人，是流出股市。這極大地刺激了上市公司股東盡快通過減持變現的動機。

根據東方財富數據，2023年上半年，A股重要股東增持金額合計395.75億元，重要股東減持金額合計2106.37億元，上半年重要股東凈減持金額為1710.62億元。2022年全年，A股股東凈減持金額為3310.85億元。

此外，數據顯示，從2013年至今，十年間，A股大股東每年均呈現出凈流出的情況。尤其近三年以來，大股東減持凈流出規模不斷創新高。

9月15日，證監會通報我樂家居調查進展時表示，持股5%以上股東是上市公司的重要股東，對公司負有特殊責任，是公司經營發展和治理運行中的“關鍵少數”。新《證券法》進一步強化對股東減持行為的規范，在買入賣出、信息披露等方面規定有特別義務。

證監會稱，希望上市公司大股東、實際控制人和相關高管人員等市場主體要以此案為鑒，時刻保持警醒，深刻吸取教訓，忠實履行信義義務，強化誠信契約精神，增強守法合規意識，嚴格按照《證券法》《公司法》以及相關監管規則要求規范減持股票。

國浩律師事務所金融證券合規業務委員會主任黃江東認為，上述一系列監管信號表明了中央活躍資本市場的決心，同時也能看到證監會關于上市公司相關方減持規定的細化完善，以及對超比例減持、未披露減持、規避限制減持等違規行為的嚴厲打擊態度。

迫在眉睫

連續十年大股東凈減持套現離場，上市公司提高合規管理迫在眉睫。

Wind數據顯示，自2023年8月28日減持新規發布至今，有超過百家公司發布的公告中明確提及股東提前終止減持計劃，或承諾六個月內不減持所持有的公司股票。

談及減持新規對于上市公司的影響，晨壹投資認為，在充分競爭的市場環境中，上市公司的分化也會體現在股東減持比例上。少數高質量的上市公司并不會因減持削弱投資價值。限制“破發、破凈、分紅少”的公司減持，雖然短期緩解資金端壓力，但如果公司長期價值缺乏吸引力也無法得到流動性支持，影響上市后資源配置，會進一步加劇分化。

從長遠來看，一位創投機構人士向記者表示，對于創投機構而言，減持新規的實施意味著機構通過IPO退出會更加困難。

“減持新規主要還是針對控股股東，控股股東影響比較大，也鼓勵上市大股東確實要做好主業經營發展。”該人士認為。

上述券商人士表示，對于上市公司而言，應該加強與股東、投資者和監管機構的溝通和協調工作，維護公司和市場的穩定。此外，應該從長遠角度考慮公司的發展戰略和價值創造能力，提高公司治理水平和運營效率。

黃江東表示，一葉知秋，近日多起違規減持案相繼發生，說明目前市場中仍有相當部分上市公司主觀上對證券合規的定位存在偏差、合規意識淡??；客觀上合規管理機制不健全、管理能力良莠不齊。面對資本市場的“嚴刑峻法”、上市公司數量的擴容、監管從嚴信號的持續釋放，提升上市公司合規管理的意義和能力已迫在眉睫。

“對于上市公司而言，更應當專注于事前的風險防范和事中的危機應對，重視合規管理‘治未病’的功能，應當大力建立、完善證券合規管理機制。”黃江東稱。

對于上市公司加強合規，黃江東建議，一是從監管上將證券合規管理明確為上市公司的“規定動作”；二是建立自上而下的證券合規組織架構；三是制定完整精確的證券合規規則體系；四是設計有效順暢的證券合規運行流程；五是定期開展證券合規風險評估與改進。