經濟觀察報 記者 蔡越坤  伴隨著8月最后一天上市公司中報披露收官，期中考A股5200余家上市公司“期中考”成績開榜。開榜上市公司經營情況作為經濟運行狀況的大消高校通報學生用地震攻擊成都球迷“晴雨表”之一，上半年其交出了怎樣的費顯答卷？

截至8月31日，Wind數據顯示，著復A股5266家上市公司除了經緯紡機外，期中考其余5265家上半年業績均已出爐。開榜整體來看，大消2023年上半年，費顯A股上市公司實現營業總收入合計約35.35萬億元，著復同比增長2.57%；實現歸母凈利潤約2.95萬億元，期中考較去年同比下降4.3%。開榜

分板塊來看，大消主板上市公司盈利增速領跑其他上市板。費顯從營收角度看，著復滬深主板、科創板、創業板、北交所營收分別約為32.88萬億元、6271.40億元、1.78萬億元、771.39億元，分別同比增長 2.57%、2.15%、4.57%、10.10%、4.44%；從凈利潤角度看，滬深主板、高校通報學生用地震攻擊成都球迷科創板、創業板、北交所歸母凈利潤分別約為2.77萬億元、405.93億元、1333.94億元、57.69億元，同比分別降低3.5%、38.78%、3.71%、24.76%。

中金公司分析認為，二季度或為全年業績增速底部，下游行業盈利增速顯現初步企穩跡象。二季度業績增幅較大的行業是消費者服務、汽車、交通運輸，降幅較大的行業是農林牧漁、鋼鐵和基礎化工。二季度能源原材料板塊盈利的下滑以及中下游需求改善有限，是二季度盈利趨緩的主要原因，結合基數因素以及當前穩增長政策力度不斷加碼，盈利底部在二季度可能在逐步確認，下半年非金融盈利增長有望改善。

80%實現盈利

Wind數據顯示，A股5200余家上市公司中，上半年盈利家數達4249家，占比為80.69%；剩余1016家，即不足20%的公司出現虧損。大多數上市公司競爭力仍強勁，實現盈利，虧損企業占比小。

具體而言，上半年歸母凈利潤超過100億元的有47家上市公司，主要是銀行、電信運營商、石油石化以及其他行業的龍頭企業。其中工商銀行中報歸母凈利潤高達1737.44億元，遙遙領先，緊隨其后的建設銀行、農業銀行和中國銀行歸母凈利潤也都超過1000億。此外，歸母凈利潤10億-100億元的共有304家，占比超過5%。

而業績虧損企業中，A股中報虧損最大的為中國東航，歸母凈利潤為-62.49億元，較去年同期虧損有所收窄。此外，百濟神州-U、溫氏股份等32家上市公司半年度虧損超過10億元。

從中報業績增長上看，上半年A股共有2723家公司實現歸母凈利潤正增長，占比51.72%。意味著全球經濟大環境不佳下，整體過半的上市公司業績仍然能逆勢增長。其中歸母凈利潤增長100%以上的公司644家，占比超過12%，這些上市公司半年度業績實現飛躍。剩余2542家公司凈利潤出現負增長，不過小幅下滑50%以內占據多數。

表現最亮眼的上半年歸母凈利潤增長超過100%的644家上市公司，主要來自資本貨物、材料、汽車與零部件、技術硬件與設備和軟件與服務等行業。

從市值風格方面看，東吳證券研報指出，各市值公司盈利分化，小盤公司中報業績承壓更大，小盤成長和中盤價值環比增速較高。2023年上半年，各市值歸母凈利潤同比增速均下降，大盤價值上市公司歸母凈利潤同比增速最高，為-2.6%；中盤價值次之，為-5.5%；小盤價值和小盤成長的上市公司增速較低，分別為-28.1%和-39.4%。

大消費營收、凈利顯著復蘇

上半年A股營收、凈利潤最亮眼的行業也紛紛亮相。從數據來看，隨著上半年旅游、出行相關行業明顯復蘇，大消費領域的上市公司業績復蘇顯著。

以Wind一級分類11個細分行業來看，可選消費、日常消費、通訊服務、工業、公用事業等9個行業營業收入增長率為正，材料和能源營業收入增長率為負，分別降低3.88%、4.94%。

從凈利潤增長率來看，公用事業、可選消費、日常消費、工業、通訊服務、金融凈利潤增長率為正，房地產、能源、信息技術、醫療保健、材料凈利潤增長率為負，分別降低3.82%、16.79%、18.08%、22.67%、48.87%。

8月31日中國上市公司協會公布的數據指出，受益于積壓需求釋放及支持政策持續落地，文體娛樂、旅游、住宿、餐飲等接觸型消費強勢復蘇。旅游行業上市公司整體扭虧，五成公司已恢復或超過疫情前水平。家電、美容護理、食品飲料、商貿零售行業凈利潤增長均超14%。傳媒行業影視院線、數字媒體、出版等領域亦取得強勁增長。

上半年，民航、鐵路、公路運輸需求快速回升，運行指標持續向好。交通運輸行業凈利潤同比增長8.86%，其中鐵路公路增長56.22%。航空機場行業虧損面持續降低，整體較去年同期減虧600億元，四大航空公司營收已恢復至疫情前的90%。

此外，工業經濟保持恢復發展勢頭，通用設備、專用設備、汽車和電氣機械行業產能利用率均有上升，電氣機械和器材制造、汽車制造業凈利潤增速超25%，帶動作用突出。

展望后期，東吳證券認為，下游消費方面，復蘇方向確定但判斷斜率較緩，關注韌性較強、有產業支持邏輯，且受益于地產政策的有關行業，以及庫存分位數較低且盈利增速上行的板塊和受制于分母端的板塊。

周期業績板塊承壓

上半年，石油化工、煤炭等周期性大宗商品相關板塊業績承壓。

東吳證券數據指出，從整體景氣度看，上游資源上半年歸母凈利潤同比增速和營收增速都有一定幅度的下行：申萬一級行業石油石化、有色金屬、煤炭的歸母凈利潤同比增速分別為-14.0%、-31.0%和-26.2%，全部負增長；申萬二級中僅油服工程和貴金屬板塊實現正增長，分別為38.0%和19.3%。從盈利增速看，上游資源上半年盈利增速下滑：僅有貴金屬板塊實現凈利潤和營收增速增長，工業金屬板塊營收增速提升，其他板塊盈利增速均下降。從盈利能力看，上游資源ROE回落，毛利率下降，資產負債率有所提升。

此外，中游材料上半年歸母凈利潤同比增速惡化明顯：申萬一級行業鋼鐵、建筑材料、基礎化工的歸母凈利潤同比增速分別為-70.7%、-40.6%和-52.6%，全部負增長；申萬二級中僅裝修建材和非金屬材料實現正增長，分別為15.2%和71.5%。

從盈利增速看，部分中游材料上半年盈利增速較一季度有所提升：玻璃纖維、塑料和橡膠等板塊的歸母凈利潤增速和營收增速均有所上行，但鋼鐵板塊整體下行。從盈利能力看，中游材料整體ROE回落，毛利率下降，僅裝修建材和非金屬材料Ⅱ板塊盈利能力提升，后者主要受益于光伏產業鏈。

以煤炭行業龍頭陜西煤業半年報業績為例，報告期內，該公司實現營業收入906.62億元，同比增加68.15億元，增長8.13%；實現利潤總額226.80億元，同比減少191.59億元，降幅45.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤115.79億元，同比減少139.96億元，降幅54.73%；基本每股收益1.19元，同比減少1.44元，降幅54.73%。

東吳證券表示，上游資源景氣度仍受經濟周期壓制。受下游需求疲弱疊加大宗商品價格下行影響，上游資源的整體景氣度下行明顯，盈利增速回落，盈利能力下降。中游材料行業產品價格下跌以及下游需求不足，使得板塊整體景氣度下行，盈利增速部分板塊邊際改善，盈利能力下降。

機構預計三季度有望觸底反彈

上半年A股盈利走弱，招商證券策略團隊認為主要受以下因素影響：第一，PPI持續下滑，整體收入端增速放緩；第二，出口中樞相比一季度下移，對中游板塊的拉動作用減弱；第三，豬肉價格低迷使得農林牧漁板塊對消費板塊帶來一定拖累；第四，費用紅利減弱。

中金公司分析，A股盈利增速低點可能已經出現，下半年盈利增速有望逐季回升，重點關注未來盈利修復的彈性。

結構層面，中金公司認為，2023年持續高增長的行業可能相對稀缺，在總量增長階段性偏弱的環境下，困境反轉和復蘇可能是值得關注的投資主線，并且業績相對穩定的高分紅領域也可能受到較多關注。建議關注需求好轉或者庫存和產能等供給格局改善的細分領域。

中信證券則判斷，壓制A股盈利最顯著的價格因素（PPI同比增速）有望在三季度觸底反彈，以工業板塊為代表，A股三季報有望實現盈利的企穩回升。“但需要認識到，新一輪盈利周期的開啟依賴需求端的快速放量，其中內需短期受地產拖累，需要時間和政策來化解；外需則以主要出口國的貨幣政策轉向為潛在信號，從而享受到新一輪海外補庫周期的增量。在此之前，A股盈利的結構性亮點或將延續中報特征，消費同比高增，工業、TMT環比改善，金融地產低位穩定運行。”中信證券稱。