經濟觀察報 記者 陳姍最高觸及480.26元/克！國內高點

9月15日，站上上海期貨交易所滬金主力連續合約創下該品種自2008年上市以來的歷史離高《灌籃高手》電影票房破5億最高價。8月中旬以來，內外國內黃金價格持續抬升，盤走不斷刷新歷史高點。勢背

近期，溢價因何國內黃金價格飆升以及境內外黃金價差走闊現象，國內高點引發市場廣泛關注。站上

截至9月21日收盤，歷史離高滬金主力連續合約報470.88元/克，內外上海黃金交易所AU9999報472.5元/克。盤走國內金價年內累計漲幅約達15%。勢背

金價持續飆升，溢價因何帶動黃金飾品零售價沖上600元/克大關。國內高點9月21日，記者走訪上海城隍廟黃金珠寶市場，當日黃金品牌店足金飾品報價多為615元/克。據一位周大福銷售人員介紹，《灌籃高手》電影票房破5億與去年同期相比，黃金克價上漲了約126元。

值得一提的是，國內金價持續走強之時，國際金價卻震蕩回落。二者自8月開始走勢出現背離，內外價差持續走闊，近日更是拉升至歷史極端水平。

國內金價創新高

9月份以來，國內黃金價格漲勢明顯。9月15日，上海期貨交易所黃金期貨主力連續合約刷新上市以來新高，品牌黃金零售價格更是已經突破600元/克。

截至9月21日收盤，國內黃金價格年內漲幅達15%，相比之下，國際金價近期走勢震蕩，年內漲幅僅約5.5%。

對于近期國內金價持續攀高背后的原因，新湖期貨研究所副所長、高級黃金投資分析師李明玉在接受經濟觀察報記者采訪時分析稱，一方面，中國人本來就有“藏金”的傳統文化，每年春節以及四季度都是消費旺季，今年的中秋、國慶超長假期進一步催化疫情以來積壓的婚慶需求釋放；另一方面，隨著人民幣貶值疊加進口問題導致國內黃金供應斷區，共同推動國內金價近期不斷攀升，黃金市場越漲越買，推動“淘金熱”現象出現。此外，今年以來受累于國內經濟弱復蘇，房地產市場壓力不減，股市、商品等其他資產表現均不佳，這也是推動“淘金熱”的一個原因。

除了上述原因，對于近期金價上漲，東莞證券認為還與黃金消費群體擴容、央行持續增持黃金有關。一方面，年輕群體越來越熱衷于購買黃金，各類款式和風格豐富的黃金首飾可充分滿足年輕人在表達情感、體現社會地位，以及投資理財等方面的需求；另一方面，央行已連續第十個月增持黃金儲備，印證了黃金具備避險保值的優良特性，更激發了投資者的黃金購買動力。

數據顯示，金價持續上行背后，“淘金熱”多方位上演。

世界黃金協會數據顯示，8月，中國人民銀行宣布購金29噸，這已是該行連續第十個月報告購金，官方黃金總儲備達2165噸。目前以美元計，黃金占中國外匯儲備總額的4.03%，為歷史最高。2023年從年初至今，中國已增儲黃金155噸。

同時，數據顯示，8月中國市場黃金ETF連續第三個月流入，持倉規模增加約合21億元人民幣，是2022年7月以來最為強勁的月度流入量。中國市場黃金ETF資產管理總規模（AUM）已達260億元人民幣（約合36億美元），創下自2021年底以來以人民幣計價的資產管理規模的新高，同時持倉量升至56噸。年初以來，中國市場黃金ETF流入額累計達20億元人民幣；雖然持倉總量增長幅度只有8%，但在強勁的人民幣金價的推動下，資產管理總規模則實現了22%的激增。

世界黃金協會中國區CEO王立新認為，8月欠佳的股市表現和持續疲軟的本幣走勢促使許多投資者轉向黃金等避險資產，而2023年截至目前，黃金已帶來誘人的回報。

內外價差走闊

國內金價持續上漲，也加劇了境內外黃金價格“倒掛”的現象。

今年6月份以來，境內外黃金價差明顯走闊，并于近期陡然上升。

據博時基金統計，過往5年，人民幣計價黃金AU9999與國際黃金經匯率調整之后的價格之間的價差中位數為1.6元/克，95%置信波動區間為1.2~1.8元/克，但9月15日該價差自前一周的13元/克飆升至33元/克的極端水平。

另據東海證券統計，國內滬金期貨截至9月15日收盤的年內漲幅達15.04%，而倫敦現貨黃金年內漲幅僅5.53%。按當周美元兌離岸人民幣匯率及倫敦現貨黃金價格折算，倫敦黃金現貨價約為450.27元/克，滬金對倫敦現貨黃金溢價近4.6%。

博時基金的基金經理王祥分析認為，境內外黃金價差近期陡然上升，其背后的主要驅動因素與臨近國慶銷售旺季，眾多下游珠寶商的訂貨會集中召開，而近期黃金進口量相對較低有關。

“當近期內外價差走闊至歷史統計區間上沿時，基于統計套利交易的套利頭寸在價差進一步拉開時有可能被迫止損砍倉，一定程度上推動了短時間內外價差的快速上行。”李明玉分析指出，近期美元不斷創階段新高，同時美債收益率震蕩偏強，在通脹趨于下行的背景下，實際利率的走高對外盤金價構成明顯壓制，倫敦現貨黃金一度已經逼近1900美元/盎司。而滬金受益于人民幣匯率貶值、進口限制以及國內需求集中釋放而持續走強，創階段新高。他認為，近期人民幣匯率的大幅貶值是內外走勢分化的主要原因。

華安基金指數與量化投資部也表示，本輪國內黃金溢價的原因主要是實物黃金進口限制，以及人民幣匯率走弱的預期。展望后市，在加息周期接近尾聲的背景下，黃金處于有利環境。長期看，黃金依然處于全球央行購金和去美元化的特殊階段，貨幣屬性凸顯。

事實上，今年以來，國內黃金一直處于溢價狀態，6月份開始更為明顯。在王祥看來，“短期偏高的價差或仍將維持一段時間，但最終其必然向歷史均值回歸，去年下半年以來持續‘內強外弱’的局面或將逐步迎來拐點。”

展望后市，李明玉認為，由于中美處于不同的貨幣政策周期，疊加經濟基本面差異，人民幣仍有貶值預期，內盤黃金走勢整體強于外盤，應密切關注匯率變動情況。長期來看，他認為，持續緊縮的貨幣和信貸對海外經濟的影響仍在累積，去美元化仍在繼續，后續可能被強化，黃金仍值得長期關注。“盡管我們認為黃金值得長期關注，但是仍建議理性投資，不盲目追漲。”李明玉補充說。

王祥認為，隨著美國經濟步入衰退或滯脹的場景愈發明顯，黃金的新一輪主升行情或許已在不遠方招手，但過高的境內外價差一定程度上提前透支了人民幣金價的上行動能，未來相對于國際金價表現可能略顯疲弱。