Q：請問重陽投資，重陽如何解讀8月美國非農就業數據？

A：9月1日，問答美國勞工部公布8月非農就業數據，︱何西湖邊最美人墻2.0版來了新增非農就業18.7萬人，解讀高于預期的月美17萬人，失業率從前期3.5%超預期上升到3.8%，國非時薪同比4.3%，農業較前期4.4%略有回落。數據

分行業來看，重陽商品部門新增就業3.6萬人，問答主要源于制造業（1.6萬人）和建筑業（2.2萬人）的︱何西湖邊最美人墻2.0版來了就業改善，這與美國制造業PMI與建筑支出的解讀上行保持一致。服務業新增就業14.3萬人，月美除運輸行業因公司破產就業崗位減少3.4萬和好萊塢罷工導致娛樂產業就業下滑1.7萬之外，國非其他行業均保持了相對穩定的農業就業增長。

盡管非農新增就業人數超出預期，但考慮到過去兩月數據的顯著下修，就業市場緩和確實仍然延續。7月非農就業數據從18.7萬人下修為15.7萬人，6月從18.5萬下修為10.5萬，合計下修11萬人。這背后可能源于年初以來數據收集率相對較低。從這個角度看8月數據同樣存在大幅修正的可能。除此之外，職位空缺率和JOLTS主動離職率的持續下行同樣佐證了就業市場正在不斷緩和。

供給端勞動參與率的改善帶動失業率達到2022年以來新高，顯示美國勞動力市場供給端出現超預期修復，勞動力供需緊張的格局或迎來拐點。8月份家庭調查勞動參與率打破了前四個月的穩定狀態，從62.6%上行至62.8%，各年齡層勞動參與率全面上漲，尤其是16-24歲勞動參與率上升0.8%。這背后可能與學生貸款重啟還款以及超額儲蓄消耗相關。據舊金山聯儲今年8月的測算，美國居民超額儲蓄或將于今年三季度末耗盡，這有望進一步提高勞動參與率以彌合勞動力供需缺口，減緩薪資增長。除此之外，移民勞動力人口的不斷增加也是帶動勞動參與率回升的重要因素。根據勞工部數據，非美國本土出生的勞動力人數和勞動參與率均不斷上行，早已超過疫情前水準。美國國務院公布的簽證發放數據也顯示今年以來的簽證發放數量已經略超19年。